SSSB: TDC og Telenor gode køb - Telia for dyr
Hos det internationale finanshus SchroderSalomonSmithBarney (SSSB) er både det norske teleselskab Telenor og hjemlige TDC på listen over købsanbefalinger, hvorimod svenske Telia får en salgsanbefaling, idet aktien, udfra en afkast/risikovurdering, handles med en præmie på 40 pct. i forhold til branchegennemsnittet. Den præmie er for stor, vurderer SSSB i en sammenlignende analyse af de tre selskaber dateret den 9. oktober.
Ud fra afkast/risikovurderingen vurderer SSSB, at Telenor er den bedste investering af de tre fulgt af TDC. For TDC anfører SSSB, at der er behov for en betydelig forbedring af den indenlandske indtjening, hvis selskabet skal kunne leve op til egne årsforventninger.
Med hensyn til den indenlandske forretning har både Telenor og Telia vist fremgang de seneste seks måneder. Derimod har TDC haft tilbagegang, men SSSB ser mulighed for forbedring i andet halvår. Den fremtidige konkurrence ventes at være stærkere på det svenske marked end på det norske, og i relation til TDC anfører SSSB, at det politiske klima ser ud til at blive mildere.
De tre selskaber har valgt forskellige internationale strategier, som for alles vedkommende er ved at blive revideret. TDC's geografiske fokus ligger primært på Schweiz og Danmark, Telia koncentrerer sig om den nordiske region, mens Telenor søger fodfæste på mere risikobetonede markeder.
Den største internationale satsning for TDC var købet af de schweiziske selskaber Sunrise og diAx - køb som i første halvår 2001 reducerede TDC's EBITDA (resultatet før skat, finansielle poster og goodwillafskrivninger) med 18 pct. og nettooverskuddet med 85 pct. SSSB anfører, at det værste nok er ovre med hensyn til det schweiziske eventyr - tabene er standset, og EBITDA indtjeningen skulle stige allerede næste år. På baggrund af, at indtjeningen kommer fra et lavt punkt, ser vækstraterne specielt på nettooverskuddet attraktive ud næste år. SSSB tilføjer imidlertid, at TDC muligheder for yderligere opkøb er begrænsede.
Telenors satsning på mindre udviklede markeder herunder Malaysia (DiGi), Ungarn (Pannon) og Thailand (TAC) kræver en større landerisikopræmie, men SSSB anfører, at investeringerne er profitable fra første dag.
Telias internationale strategi er ifølge SSSB blevet mere offensiv. Selskabet har solgt en række minoritetsaktieposter og er mere afhængig af det paneuropæiske og det amerikanske langdistanceområde - områder hvor SSSB i stigende grad er skeptisk over for investeringskalkulerne. Derudover ønsker Telia en stærkere position på det nordiske marked, hvilket øger risikoen for at betale overpris.
(RB-Børsen: Tlf: 33411148 Fax: 33937450 E-mail: redaktion@rb-borsen.dk)