Finansmarkederne bider negle inden rentemøde i USA

Finansmarkederne er enige - når den amerikanske centralbank, Federal Reserve (Fed), onsdag aften dansk tid kl. 20:00 afholder rentemøde, så bliver der ikke tale om rentenedsættelser. Alligevel er der udsigt til en neglebider.

For rentemødet kommer ovenpå en måned, hvor økonomiske nøgletal har vist, at inflationen fortsat er varm og arbejdsmarkedet stærkt i USA.

Spørgsmålet er ifølge Frederik Engholm, der er chefstrateg i Nykredit, hvordan FOMC - Federal Open Market Committee - som bestemmer Feds pengepolitiske kurs, vil tolke inflations-, job- og vækstsignalerne.

»Hvor meget har det påvirket de signaler, som de ønsker at sende om pengepolitikken?« skriver Frederik Engholm i en note om rentemødet.

Højere end ventet inflation i USA har indtil videre ikke skræmt Fed-chef Jerome Powell, som i forbindelse med centralbankens rentemøde i marts nedtonede betydningen af de varmere inflationstal i starten af året. Han betragtede dem som »et bump på vejen« mod målsætningen på 2 pct.

Men investorerne har langtfra det samme syn på sagen. For inflationen har fået dem til at skrue betragteligt ned for udsigten til antallet af rentenedsættelser fra Fed i løbet af 2024, skriver Jyske Bank i en note.

»Spørgsmålet er, hvor bekymret Fed er for inflationsudviklingen. Det har gjort investorerne nervøse i starten af året, og rentemarkederne har ladet rentenedsættelser fordufte i takt med inflationsoverraskelserne,« lyder det.

Hvor de i starten af året troede, at Fed ville sænke renten seks eller syv gange, anslår de i dag, at det bliver til en eller to rentenedsættelser i år, viser børsdata for handlen med rentederivater fra CME Fedwatch Tool.

Til sammenligning mener FOMC-medlemmerne, at centralbanken vil sænke renten tre gange i 2024 ifølge deres seneste renteskøn fra marts.

»Markedet har allerede taget ved lære af inflationstallene - og modsat de seneste møder er der denne gang ingen aggressive markedsforventninger til snarlige rentenedsættelser fra Fed,« betoner Frederik Engholm.

Han mener, at Jerome Powell sandsynligvis vil være mere aggressiv i sin retorik i forbindelse med onsdagens rentemøde, men investorerne nok ikke vil lægge stor vægt på signalerne fra chefen for USA’s centralbank.

For skiftet i udsigten for den ledende rente har ifølge Frederik Engholm allerede været klart fra både Jerome Powell og de andre medlemmer af FOMC i en stribe taler, interviews og høringer inden næste rentemøde.

»Derfor vil kommunikationen i pressemeddelelsen fra FOMC og Jerome Powell på pressekonferencen efterfølgende sandsynligvis ikke gøre større indtryk, selvom den vil være mere høgeagtig end i marts,« vurderer han.

Frederik Engholm påpeger, at onsdagens rentemøde ikke vil byde på nye renteskøn fra Fed, men hvis det havde været tilfældet, ville centralbanken sandsynligvis have sænket sin udsigt til rentenedsættelser i år fra tre til to.

Alt i alt vil det næste skridt fra USA’s centralbank afhænge af inflationen de næste måneder. For arbejdsmarkedsmarkedet ser ifølge chefstrategen solidt ud, så Fed kan koncentrere sig alene om at bekæmpe inflationen.

»Så længe arbejdsmarkedet viser den styrke, er det - foruden et voldsomt vækststød - kun inflationsudviklingen, der dikterer kursen,« påpeger han.

Frederik Engholm spår, at FOMC indtager en venteposition, hvor den vil være en del mere tålmodig med at indlede sine pengepolitiske lempelser.

»På baggrund af Feds dataafhængige tilgang til inflationsbekæmpelsen virker det usandsynligt, at vi vil få meget klarere forward guidance.«

Hos Jyske Bank mener man også, at Fed vil holde fast i sit nuværende renteniveau på 5,25-5,5 pct. i aften. Men det betyder ikke, at der ikke bliver tale om en gyser for investorerne. For retorikken kan blive hård.

Fed har indtil videre hældt mod at sænke renten i sin kommunikation, men der er ifølge Jyske Bank risiko for, at den åbner op for renteløft.

Sådan en situation vil sandsynligvis medføre rystelser i markederne.

»Vi vurderer dog, at Fed fastholder, at retningen på renten er nedad. Powell har tidligere indikeret, at Fed foretrækker at fastholde renten i endnu længere tid fremfor at hæve den,« skriver Jyske Bank i sin note.