Strateg mener, at AI-bølgen trækker tråde til it-boblen: "Cisco-moment" kan sende Nvidia-aktien 33 pct. ned
Nvidia-aktien er steget med raketfart de seneste år, men hvis virksomheden ender i samme situation som den amerikanske netværks- og kommunikationsvirksomhed Cisco i forbindelse med it-boblen, kan den ifølge Saxo Bank blive sendt ned med 33 pct.
Chipmastodonten Nvidia har de seneste år nærmest været symbolet på den enorme interesse for AI, som er skyllet ind over aktiemarkedet, og Nvidia-aktien er siden starten af 2023 steget intet mindre end 668 pct.
Men bare den seneste måned er Nvidia endt en korrektion, hvor aktien har tabt 17 pct. af værdien, og Oskar Bernhardtsen, investeringsstrateg i Saxo Bank, advarer om, at nedturen risikerer at blive væsentligt dybere.
For årsagen til dykket kan blot være en korrektion efter en lange periode med enorme stigninger, hvilket vil være normalt, men der er også risiko for, at der er tale om en strukturel årsag til teknologiaktiernes nedtur.
»Frygten for et såkaldt ”Cisco-moment” vokser,« skriver han i en note.
Oskar Bernhardtsen refererer med ”Cisco-moment” til den amerikanske netværks- og kommunikationsvirksomhed Cisco, der stormede frem, da internettet voksede i 1990’erne, og aktiemarkedet indregnede kolossale forventninger til virksomheder, som rimede bare en smule på internet.
Cisco blev set som en af de centrale spillere, som skulle levere den it-infrastruktur, der skulle drive internettet, fortæller Oskar Bernhardtsen.
»Lidt a la samme status, som Nvidia har i dag inden for udviklingen og opbygningen af AI-infrastruktur og datacentre,« understreger strategen.
Men da it-boblen bristede i starten af 00’erne, blev Cisco i stedet den store taber. På bare 1,5 år mistede virksomheden mere end 80 pct. af markedsværdien, mens investorerne endte med at stå skuffede tilbage.
Med sådan et fald skulle man ifølge Oskar Bernhardtsen tro, at Cisco var kollapset, men det skyldtes mest af alt, at omsætningen voksede mindre end estimeret. Faktisk voksede både top- og bundlinjen i løbet af årene.
Forventningerne til Cisco var vokset ind i himlen, og da virksomheden ikke indfriede dem, blev aktien savet midt over, konstaterer strategen.
Oskar Bernhardtsen vurderer ikke, at et ”Cisco-moment” er det mest sandsynlige scenarie for Nvidia, men det betyder ikke, at investorerne har svedt ud, hvad der skete for næsten et kvart århundrede siden - og det har måske været med til at trække teknologiaktierne i USA i bund.
»Frygten for, at det kan ske, er det, der primært har drevet teknologikaktierne ned de seneste uger,« skriver han med reference til, at det tech-tunge Nasdaq 100-indeks er nede med 8 pct. fra toppen.
Årsagen er, at en langsommere adoption af kunstig intelligens verden over ikke blot vil ramme Nvidia-aktien, men alle tech-aktierne, hårdt.
Flere af direktørerne i de mest indflydelsesrige teknologivirksomheder har den seneste tid udtalt, at man er i gang med at overinvestere i AI, hvilket skyldes, at risikoen er større, hvis man underinvesterer og ikke når med på AI-bølgen, end hvis man overinvesterer og kommer med.
»Jeg tror, at der er en væsentlig chance for, at mange af virksomhederne overinvesterer, og man vil se tilbage og tænke: ”Hovsa, vi har måske alle brugt nogle milliarder af dollars mere, end vi burde”,« sagde Metas adm. direktør, Mark Zuckerberg, i denne uge i Bloombergs podcast Circuit.
Oskar Bernhardtsen mener, at det ikke er så mærkeligt, men man på den anden side også skal »passe på med at forlænge Nvidias succes lineært ud i fremtiden, hvis faktum lige nu er, at alle overinvesterer,« skriver han.
Strategen fortæller, at Nvidia i dag ventes at fordoble omsætningen over de næste fire år, men sår tvivl om, hvorvidt det er muligt, hvis der bliver overinvesteret i AI - og i værste tilfælde kan det udløse et Cisco-moment.
Hvis man ifølge Oskar Bernhardtsen simulerer et scenarie med et Cisco-moment for Nvidia, så bør virksomhedens omsætningsvækst vokse mere beskeden fra 2026, hvilket vil betyde en omsætning på 185 mia. dollars i 2028 - væsentligt lavere end de 255 mia. dollars markederne regner med.
På samme tid viser strategens beregninger, at indtjeningen i så fald vil lyde på 105 mia. dollars i 2028 mod de 157 mia. dollars, der er ventet.
»Skulle vores scenarie blive realitet, vil det nok ikke betyde et fald på over 80 pct., som vi så i Cisco-aktien tilbage i 2001,« konstaterer han, men slår fast, at det uanset hvad vil få konsekvenser for virksomhedens aktiekurs.
»Nvidia-aktien kan stå til at falde med 33 pct., hvis Cisco-momentet bliver en realitet,« lyder dommen fra Oskar Bernhardtsen.