Forsvarsindustrien er afgørende for aktieporteføljen

Denne artikel er sponsoreret af

Da Rusland invaderede Ukraine den 24. februar 2022 fik verden en brat opvågning, inklusive det europæiske forsvar. For investorer har dette også betydet en brat ændring idet ”forsvarsaktier”, eller ”defence”, fra den ene dag til den anden blev en sektor, der står overfor en kraftig vækst.

Amerikanske venture capital fonde har allerede hentet penge hos amerikanske investorer til at købe op i sektoren, hvilket er tydeligt i Europa i år. Ifølge selskabet Dealroom data har amerikanske fonde stået for 65 procent af investeringerne i unoterede forsvarsvirksomheder i Europa i år. Her vægter kapitaludvidelsen i den tyske virksomhed Helsing dog pænt i dette regnestykke. Hos Lundgreen’s Capital kan man bekræfte den amerikanske appetit, baseret på de forespørgsler som investeringshuset selv får.

Krigen i Ukraine har allerede fået europæiske politikere til at bevilge flere midler til forsvaret, men med valget af Trump som kommende amerikansk præsident, så er årlige forsvarsudgifter på tre procent af BNP i europæiske lande de næste 10 år et realistisk bud.

Forhåbentlig kan krigen i Ukraine afsluttes på bedste måde, men trusselsbilledet forbliver, eller eskaleres snarere. Cyber war og cyber secutity er allerede begreber i vores hverdag, men krig er blevet globaliseret, forstået således, at en terrorstat kan foretage et krigslignede angreb alle steder i verden. Man kan forestille sig alt. Et angiveligt fredeligt handelsskib lastet med hvede ankommer til Danmark, men når lugerne på skibet åbnes, så vælter der 500 droner ud, som kan gennemføre alle former for angreb.

Ved tre procent af BNP i forsvarsudgifter skabes der meget hurtigt et enormt forretningsområde. For Danmarks vedkommende ville det i år være 85 mia. kr., hvor en andel naturligvis er lønudgifter og vedligehold. Desuden indgår der også store beløb til enkeltordrer, f.eks. til indkøb af kampfly.

Alligevel bliver der rigtig store beløb tilbage til indkøb af ny teknologi. Til sammenligning er de samlede medicinudgifter i Danmark ca. 30 mia. På dette tidlige tidspunkt i en langsigtet udvikling, har Lundgreen’s Capital et bud på ændringen i en investeringsporteføljes sektorfordeling. Vurderingen er, at forsvarsindustrien bør indgå med samme vægt, som medicinalsektoren f.eks. gør.

Hos Lundgreen’s Capital har man også beskæftiget sig med det forhold, at pludselig opstår helt anderledes økonomiske forhold for en sektor, og naturligvis vil investorer gerne deltage i denne mulighed. Den hurtige investorreaktion på Ruslands invasion var at købe ind i de få selskaber i forsvarsindustrien, der er børsnoterede. Det er en helt almindelig reaktion i finansmarkedet, men hvad gør man som investor fremadrettet? For den store udvikling inden for forsvarsindustrien er end ikke kommet i gang endnu.

Som investor kan man købe aktier, måske flere aktier, i de eksisterende børsnoterede selskaber, det er afhængigt af den enkelte investors præference. Alligevel vil det måske give anledning til en ekstra overvejelse at investere i f.eks. Rheinmetall AG til en price / earning på 42 (antal kr. man betaler for 1 kr. af selskabets overskud). Specielt set i forhold til typisk dyrt prissatte IT-selskaber, som f.eks. META (Facebook), der handler til en price / earning på 27.

Efterspørgslen på ammunition og krigsmateriel er stor lige nu. Fremadrettet vil efterspørgslen være afhængig af krigslysten rundt om i verden. Derfor er den del af forsvarsindustrien meget uforudsigelig, hvilket er en udfordring for investorer.

Lundgreen’s Capital har valgt at fokusere på den højteknologiske del af forsvarsindustrien. En bærende grund er netop det trusselsbillede, som blev beskrevet indledningsvist, og vurderingen er, at den digitale krig fortsætter og optrappes hele tiden.

For godt et års tid siden indgik Lundgreen’s Capital derfor et samarbejde med Normark Defence, der udelukkende udvikler højteknologiske innovationer til forsvaret eller forsvarsindustrien. Dog kan alle innovationer også anvendes civilt.

Samarbejdet har bl.a. udmøntet sig i den alternative investeringsfond Lundgreen’s Invest – High Tech Defence Fond, der blev lanceret i februar i år. Den kan investorer indtræde i (samt udtræde af). Fonden skal blot følge myndighedskravene om en minimumsinvestering på 750.000,00 kr.

Investeringsfonden kan naturligvis også investere i andre unge virksomheder, men med Normark Defence har fonden en eksklusiv ret til at finansiere deres nye innovationer. I år er det allerede blevet til seks investeringer, og fem mere er på vej. Selvom fonden kun har været aktiv i ca. ni måneder i 2024, så forventer Lundgreen’s Capital, at afkastet for i år bliver ganske tilfredsstillende.

Peter Lundgreen, som er Founding CEO fra Lundgreen’s Capital forklarer i den forbindelse at, ”alle fondens investeringer er i det såkaldte unoterede marked. Det skyldes primært, at det er i virksomheders unge alder, at investorer kan deltage i store værdistigninger. Desuden skal forsvarsindustrien først til at vokse nu, og derfor er mange forsvarsvirksomheder af den grund unge”.

Interessant nok er det også unge virksomheder, som de amerikanske venture capital fonde med stor appetit opkøber her i Europa. Vil man som investor selv finde investeringsmuligheder inden for dette segment, så er der en del start-ups / nye selskaber på europæisk niveau, men udvalget i Danmark er ikke udpræget stort.

Selvfølgelig skal investor se på de faktorer, som man altid ser på ved investeringer i start-ups. Men en virksomheds liv i forsvarssektoren indeholder flere krav man som investor skal være opmærksom på. Det helt store ”buzz-word” hos fonde lige nu er ”dual-use”, det står for, at produktet kan anvendes både militært og civilt. Det giver en åbenlys kommerciel fordel med eksporten af produktet, også inden for EU, og kræver desuden mindre papirarbejde. Virksomheden skal stadig være i stand til at kunne udarbejde komplekst dokumentationsmateriale, i særdeleshed, hvis produktet skal på NATO’s indkøbsliste, hvilket har stor kommerciel betydning.

Hertil kommer, at det ikke er helt så ligetil for en virksomhed at få solgt sit produkt. Salgsindsatsen minder meget om lobbyvirksomhed, hvilket virksomheden skal forstå, og kunne håndtere. Der er andre krav, som er usædvanlige. Ikke alene skal den unge virksomhed have adgang til talent, men de vigtige medarbejdere, f.eks. i produktudvikling, skal også kunne sikkerhedsgodkendes af landets sikkerhedstjeneste. Det gælder også i Danmark.

Hos Lundgreen’s Capital forstår man fuldt ud, hvis investorer synes, at vejen ind i børsnoterede forsvarsvirksomheder virker dyr, eller alternativt, at vejen ind i unoterede virksomheder er besværlig. Men, vurderingen hos Lundgreen’s Capital er, at vækstudsigterne inden for forsvarsindustrien er så stærke, at det taler for at finde vejen ind til investeringer i sektoren, og som Peter Lundgreen siger, ”vi viser gerne vejen”.